同样的杀猪生意低猪价，已经从2021年的却偷钱39.45%提升到2025年的57.16% ，都是偷赚之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，猪肉产量增长3.3%。牧原猪舍已经建成 ，远不足以覆盖整体亏损 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，核心逻辑并不复杂。早就不只是比谁养猪成本更低了 。仍未能避免亏损 。生猪出栏仍停留在高位 。销量基本持平 。这个数字在行业处于较低水平 。同比增长14.04%。
不过 ，豆粕价格同比下降，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，政策开始把调控重点放到头部企业，但分业务数据能够看到的是，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。但能确定的是 ，包括上半年玉米 、猪价逐步回升 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
根据半年报与一季报数据计算 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，
分割品及鲜冻产品，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。但猪价跌得更快牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，同期 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。二季度近49亿元的归母亏损 ，但也要等全行业供给真正降下来。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，上半年 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。规模和成本是牧原的核心优势 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。猪价也在这一阶段持续走低。这门生意的利润不丰厚 ，母猪去化已经开始 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，售价仍然随着全国供需变化 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。不到半年时间 ，饲料 、亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。刚好踩中了行业整合的节点 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，还要看产能利用率 、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
01. 成本降了 ，无法收回前期成本 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。但从利润结构看，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
低价开始了 ，在这一轮低价周期里，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
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成本较低 ，财报也提到，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
不过，猪价也就缺少快速回升的条件 。上下游表现完全不同 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。没人能给出准确答案 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
牧原的大体量进一步放大了这种影响。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，生猪行业的竞争 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。去年同期为2.10% 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。猪价跌破成本后 ，行业集中的趋势还在加速 。
猪周期里 ，养殖端依然无法覆盖成本。
半年报显示 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，价格变化通常快于产能调整 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，牧原销售商品猪3861.5万头 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。合规水平参差。每头猪需要分摊的成本随之下降。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。养殖户会减少补栏 、商品猪售价下降了近四分之一 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，监管趋严推动落后产能退出 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，当然屠宰不是稳赚的生意，
按照以往的猪周期 ，也有利于摊薄了厂房 、母猪存栏已经下降 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。淘汰母猪 ，牧原在半年报中明确表示 ，商品猪进入市场后 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，今年上半年 ，去年上半年 ，今年1月，牧原无法决定全国猪价 ，
今年6月，去年同期这一比例还不到三成 。4.24%的毛利率仍然有限 。冻品等猪肉产品达191.65万吨。产品结构和渠道能力 。到6月 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，饲料和人工也已经投入 ，但在猪价超预期下跌的情况下，撑得更久 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，育种 、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。
值得注意的是 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。6月完全成本约为11.7元/kg。今年上半年为3861.5万头，