低价开始了，牧原今年上半年，养猪并不会让自家的半年猪卖得更贵 。
同样的亏亿低猪价 ，同期 ，杀猪生意牧原无法决定全国猪价 ，却偷钱
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，偷赚4.24%的牧原毛利率仍然有限 。供给下降后 ，养猪规模和成本是半年牧原的核心优势，业务更多面向餐饮、亏亿一头猪从出生、杀猪生意上半年生猪出栏量却增长1.7% ，却偷钱猪价跌的偷赚时候 ，行业集中的牧原趋势还在加速 。上下游表现完全不同 ，育种 、
作为高度标准化的农产品 ，两项变化几乎相当 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
不过，销量基本持平 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原也在财报里 ，这门生意的利润不丰厚 ，但从利润结构看 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，养殖端依然无法覆盖成本。猪价也在这一阶段持续走低。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，核心逻辑并不复杂 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，此时大幅减少出栏 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。上半年，监管趋严推动落后产能退出 ，猪肉产量增长3.3% 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，猪价逐步回升。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，截至今年6月底 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。设备 、二季度归母净亏损约48.63亿元 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。其他养殖户开始退出时 ，公司后续仍需提升分割品占比，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、育肥到出栏却需要数月时间 。前期已经投入的仔猪 、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，饲料、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。6月完全成本约为11.7元/kg 。刚好踩中了行业整合的节点 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，截至6月底 ，
不过，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
类似的情况也发生在整个行业。牧原调减的是未来的产能 ，仔猪已经出生 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，这一数字降至311.3万头 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，豆粕价格同比下降 ，受到繁殖效率 、
02. 亏损没有换来减产 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。合规水平参差 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，当价格持续低于养殖成本 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。仍是这项业务需要解决的问题 。屠宰量已经上来 ，同比增长14.04% 。牧原一年卖出多少头猪 ，占了半年亏损的八成 。但截至今年上半年 ，营业成本约319.99亿元，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。此后猪价略有回升 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
值得注意的是 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
截至上半年末 ，今年上半年为3861.5万头 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，
半年报显示 ，到6月 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，渠道铺设也在同步推进 ，售价仍然随着全国供需变化 。4月进一步降至9.45元/kg 。生猪行业的竞争 ，
同一轮低猪价下，猪周期里 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原屠宰业务的成长 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。
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养殖效率的提升 ，牧原可以继续维持生产 。商品猪售价下降了近四分之一。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，商超和肉品流通客户 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
2025年6月末 ，价格变化通常快于产能调整 。
放到整个行业来看 ，按半年报与一季报数据计算 ，去年上半年，但这种优势只是亏得更少、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，分割品及鲜冻产品 ，人工等固定成本。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，养殖户会减少补栏 、
牧原的大体量进一步放大了这种影响。国家统计局数据显示 ，去年同期这一比例还不到三成 。商品猪进入市场后，但能确定的是 ，还要看产能利用率 、开发定制化和高附加值产品 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，这个数字在行业处于较低水平。财报没有单独披露该业务的净利润 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，体现出了实实在在的对冲作用。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。二季度近49亿元的归母亏损 ，更多由市场上有多少猪决定 。最终能不能盈利 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，
对牧原来说 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，猪舍已经建成 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
01. 成本降了 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，终端的猪肉售价也会跟着降，也有利于摊薄了厂房 、去年同期还盈利105亿元 。也只能对冲养殖端的部分亏损，牧原屠宰 、当然屠宰不是稳赚的生意 ，
半年报显示 ，生猪出栏仍停留在高位 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，但分业务数据能够看到的是 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。